作为首例红筹架构企业直接在境内首次果真刊行A股项目，诸多事项无任何先例可循 �；非蛲哦佑�刊行人及包括保荐机构中金公司在内的中介团队紧密协作，与中国证监会、上海证券交易所、中国证券挂号结算有限公司（以下简称“中国结算”）等监管机构高效相同，对红筹企业境内直接刊行股票涉及的重点问题和难点问题进行集体攻坚，最终助力pg麻将胡了app官网微电子乐成通过科创板上市委的审核并获得中国证监会的刊行注册 。
作为pg麻将胡了app官网微电子上市项目的亲历者和全程加入者，环球团队对相关红筹企业境内直接刊行A股若干执法问题剖析总结如下，以期分享 。
本文将从（1）历史意义及上市条件；（2）股票面值、新老股份的存管（流通）及股东资格确认；（3）募集资金使用及新股认购的外汇治理；（4）差别法域下公司治理差别及投资者�；�；（5）税收居民身份认定及境外核查等方面进行介绍，接纳问答形式，以便当差别领域阅读者 。
谢谢您的阅读，并接待交流 。
第一部分 历史意义及上市条件
Q1
为什么说pg麻将胡了app官网微电子（688396.SH）项目开创了历史 ？
针对此类境外“红筹企业”，之前要想在中国境内上市，凭据中国证监会的监管要求只能把红筹结构拆除，把控制权落回境内 。拆除红筹的历程涉及税务、外汇、商务及发改监管及资金筹措等问题，且大都涉及境内境外投资人利益的转换，较为庞大，此不赘述 。
为进一步深化资本市场革新、扩大开放，支持立异企业在境内资本市场刊行证券上市，助力我国高新技术工业和战略性新兴工业生长提升，《若干意见》中明确切合要求的立异企业可凭据相关划定和自身实际，选择申请刊行股票或存托凭证上市 。具备股票刊行上市条件的试点红筹企业可申请在境内刊行股票上市 。
据此，目前红筹企业回归A股有三种方法：（1）拆除红筹架构后申请A股IPO（案例许多，此不赘述）；（2）将部分已上市股票托管在外地保管银行，再由境内存托银行刊行相应的存托凭证（CDR）；（3）直接在境内刊行A股（pg麻将胡了app官网微电子项目前没有任何先例） 。
由此，本次pg麻将胡了app官网微电子（688396.SH）正式在上海证券交易所科创板挂牌上市正是践行前述国家战略生长要求的体现，开创了先河，意义重大 。
Q2
红筹企业在科创板等境内市场上市，其刊行上市条件是什么 ？
首先，需满足行业定位 。
《若干意见》中明确，切合国家战略、掌握焦点技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云盘算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术工业和战略性新兴工业，且抵达相当规模的立异企业可凭据相关划定和自身实际，选择申请刊行股票或存托凭证在境内上市 。
其次，凭据差别情况，划分适用差别的上市标准 。
凭据《若干意见》《治理步伐》及《上市规则》等划定，具体要求如下：
Q3
作为红筹企业，其境内上市在境外需履行何种程序 ？国有股东标识治理是前置条件吗 ？
以开曼群岛作为红筹企业注册地为例：
由此，红筹企业境内上市在履行董事会、股东大会审议后，无需在境外取得开曼群岛当田主管部分的批准等其他程序 。
如有国有股东，可同步申请国有股东标识（“CS”）治理，该程序非境内上市申报前置程序 。
第二部分 股票面值、新老股份的存管（流通）及股东资格确认
Q4
红筹企业境内直接刊行A股，可以不以人民币标明面值吗 ？
我们认为可以 。
《证券法》《若干意见》等执法、行政规则并未划定红筹企业在境内刊行的股票必须以人民币作为股票面值 。
凭据对开曼群岛公司法研读并凭据开曼律师出具的境外执法意见，开曼群岛不保存任何外汇管制或相关限制，红筹企业可凭据《开曼群岛公司法》选择港元或美元等相关币种作为股票面值币种 。
由此，红筹企业在满足中国证监会关于信息披露及投资人权益�；ひ蟮那疤嵯拢善揪葑陨硎导是榭鲅≡窆善泵嬷当抑� 。
Q5
红筹企业境内直接刊行A股，能否保存双币种面值股票 ？
我们认为可以 。
该问题实际上是前述一个问题的延申 。即红筹企业境外已刊行的老股仍旧沿用之前的币种（如港元或美元），本次在境内新刊行的A股以人民币标明面值 。
针对此种情形，凭据对开曼群岛公司法研读并凭据开曼律师出具的境外执法意见，红筹企业接纳两种钱币作为面值币种不违反开曼群岛执法 。红筹企业在满足中国证监会关于信息披露及投资人权益�；ひ蟮那疤嵯拢善揪葑陨硎导是榭鲅≡窆善泵嬷当抑� 。
Q6
红筹企业首次果真刊行股票前已刊行的存量股是否需要在境内集中存管 ？
我们建议，为落实科创板相关规则中关于上市公司控股股东限售、减持安排的相关划定，便当境内证券监管机构对红筹企业控股股东关于限售、减持安排的允许履行情况的监管，进一步强化上市公司信息披露，�；ぞ衬谥行⊥蹲收叩娜ㄒ妫斐锲笠凳追⑶耙芽械摹�存量股”应向中国结算申请集中挂号存管 。
Q7
红筹企业首发前已刊行的“存量股”可以在境内证券市场自由流通吗 ？
针对此问题，目前境内证券监管规则对此并未有明确划定 。
我们认为，红筹企业首发前已刊行的“存量股”在中国结算完成集中挂号存管后，在境内证券市场流通不保存实质性障碍，在限售期满后可凭据中国证监会和证券交易所届时适用的具体划定进行流通 。虽然，具体细则尚待监管部分后续宣布的文件 。
Q8
红筹企业作为境外注册公司实体，境内上市后如何确认境内外投资人的股东资格 ？
红筹企业如注册于开曼群岛，则受开曼执法统领，其首发前已刊行的存量股已挂号于公司股东名册，并于开曼群岛公司挂号处备案 。
凭据对开曼群岛公司法研读并凭据开曼律师出具的境外执法意见，股东姓名一旦记入股东名册，即被视为公司股东，取得股东资格，可以依法行使章程付与的股东权利 。股东名册为公司股东身份的证明文件 。
凭据对开曼群岛公司法研读并凭据开曼律师出具的境外执法意见，在公司履行内部审议程序后，红筹企业可将首发前股份挂号信息从安排在开曼群岛的股东名册迁移至中国结算的股东名册，且无需就此向开曼群岛政府部分履行任何程序，中国结算提供的股东名册即为有效的股东名册 。
全体股东凭据中国结算提供的股东名册即可确认股东资格，享有股东各项权利义务 。
红筹企业刊行的股票不以人民币标明面值的情形是否会影响境内外投资人的股东权利 ？
我们认为，题述情形不影响相关股东权利，具体如下：
综上，红筹企业接纳两种面值币种股票不违反其注册地开曼群岛相关执法要求，在公司章程中明确划定且通过股东大会审议生效后，持有差别面值币种股票的股东享有同等的股东权利，不会泛起同股差别权的情形 。
第三部分 募集资金使用及新股认购的外汇治理
作为红筹企业，募集资金账户如何开设 ？募集资金如何使用 ？
凭据开曼律师执法意见，如果红筹企业注册于开曼群岛，其开设募集资金账户无需于开曼群岛履行特定程序，开曼群岛无外汇管制限制 。
凭据中国人民银行、国家外汇治理局于2019年5月27日宣布的《存托凭证跨境资金治理步伐（试行）》第二十一条划定，境外刊行人在境内刊行股票所涉的挂号、账户、资金收付及汇兑等，参照适用该步伐 。该步伐划定，境外刊行人以新增证券为基础在境内刊行股票，可自行或委托其境内主承销商，持相关质料到其上市境内证券交易所所在地外汇治理部分治理挂号，选择一家境内商业银行以境外刊行人的名义开设募集资金专用账户（人民币或/和外汇） 。境外刊行人以新增证券为基础在境内刊行股票所募集的资金可以人民币或外汇汇出境外，也可留存境内使用 。如境外刊行人将募集资金留存境内使用，应切合现行直接投资、全口径跨境融资等治理划定 。
就募集资金留存境内使用，具体而言，刊行人可以通过向境内子公司增资或提供股东借款的方法将募集资金用于境内募投项目，其中涉及的外商投资和外汇相关手续具体如下：
（1）向境内子公司增资
刊行人以募集资金向境内子公司增资的，需向工商行政治理部分以及商务部分申请治理外商投资企业的变换备案手续（或履行信息报告程序） 。同时，被投资的境内子公司应向外汇治理部分申请治理资本项目项下的外汇业务挂号；在使用增资的资金时，还应当遵守境内机构使用资本项目外汇收入的相关划定 。
刊行人以募集资金向境内子公司提供股东借款的，企业应当遵守跨境融资危害加权余额上限的限制，并应当向国家外汇治理部分申请治理备案 。
在现行的外商投资、外汇治理框架下，境外公司依法通过向境内子公司增资或提供贷款的方法将境外资金用于境内项目不保存障碍 。后续尚待进一步指引 。
Q11
境内投资者认购红筹企业刊行的股票，是否涉及ODI程序 ？
凭据中国人民银行、国家外汇治理局宣布的《存托凭证跨境资金治理步伐（试行）》第二十一条，境外刊行人在境内刊行股票所涉的挂号、账户、资金收付及汇兑等，参照适用该步伐 。因此，红筹企业的刊行股票资金治理参照适用《存托凭证跨境资金治理步伐（试行）》以及我国现行的其他外汇治理划定 。
红筹企业的募集资金流转涉及多方主体，划分为：境内投资者、主承销商、红筹企业及境内实体运营企业 。境内投资者在认购红筹企业境内刊行的股票后，认购资金将首先搜集到主承销商银行账户，再由主承销商银行账户划转至红筹企业开设的募集资金账户 。
无论是主承销商将境内投资者认购红筹企业刊行股票的资金划转至红筹企业开设的募集资金账户，照旧红筹企业募集资金账户中的资金用于境内募投项目，均涉及资金的出境及入境，因此需要治理资金收支境相关的外汇挂号手续 。然而境内投资者通过汇入主承销商境内银行账户认购红筹企业刊行的股票时并不涉及境内账户向境外账户划转资金，因此我们认为境内投资者无需凭据外汇治理划定治理资金汇脱手续 。
同时亦可参考“沪伦通”业务的性质，凭据《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管划定（试行）》，沪伦通存托凭证业务，是指切合条件的在伦敦证券交易所上市的境外基础证券刊行人在境内果真刊行存托凭证并在上海证券交易所上市，以及切合条件的在上海证券交易所上市的境内上市公司在境外刊行存托凭证并在伦敦证券交易所上市 。简言之，沪伦通是将对方市场的股票转换成存托凭证，进而到外地市场挂牌交易 。在交易历程中，代表境外上市公司股份的存托凭证跨境，而投资者并未跨境，因此境内投资者在认购沪伦通存托凭证时不涉及对外直接投资手续 。比照红筹企业境内刊行股票，虽然红筹企业自己设立在境外，但其刊行的股票在外地市场挂牌交易，境内投资者在认购红筹企业刊行的股票时也并未直接涉及资金跨境，因此亦无需治理相关对外投资手续 。
第四部分 差别法域下公司治理差别及投资者�；�
Q12
作为红筹企业，其所在法域制度与海内执法划定有无其他重大差别 ？
以开曼群岛执法为例 。
《开曼群岛公司法》下对公司治理的划定与目前适用于注册在中国境内的一般A股上市公司在监事会制度、资产收益、公司合并、分立、收购制度、公司清算、解散制度、股东派生诉讼制度等方面保存一定的差别 。重点说明如下：
（1）开曼公司法没有关于监事或监事会的类似制度 。
红筹企业可以设立独立董事和审计合规委员会，前述机构可以有效行使相当部分上述监事会的职权 。
（2）凭据《开曼群岛公司法》的划定，红筹企业可以在保存未弥补亏损的情况下向投资者分派税后利润，并且可以使用股份溢价(share premium account)或其他凭据《开曼群岛公司法》可用于股利分派的科目进行股利分派 。
红筹企业通过制定《公司章程》以及相关内部制度等完善公司治理的具体步伐，包管了投资者加入重大决策的权利，防备控股股东利用股利分派政策的差别损害中小股东利益 。
凭据海内《公司法》的划定，资本公积金不得用于弥补公司的亏损 。《开曼群岛公司法》不禁止公司在有能力支付其在日常商业运作中的到期债务以及切合适用的会计准则的情况下，以资本公积(capital reserve)消除账面未弥补亏损 。
红筹企业以资本公积(capital reserve)消除账面未弥补亏损不会影响刊行人在日常生产经营中的偿债能力；不会导致投资者权益�；に降陀诰衬谥垂媛稍蚧ǖ囊� 。
Q13
差别法域规则是否可以包管对境内投资者权益�；さ陌才抛芴迳喜坏陀诰衬谥捶ā⑿姓嬖蛞约爸泄ぜ嗷岬囊� ？
红筹企业可凭据《开曼群岛公司法》等适用执法、规则及规范性文件的划定和要求，并参照适用于一般境内A股上市公司的相关划定修订《公司章程》，并制定《股东大集会事规则》等一系列公司治理制度，针对境内投资者的资产收益、加入重大决策、剩余工业分派等投资者�；とㄒ娼辛嗣魅钒才� 。
红筹企业注册地的立法机关、政府部分或其他监管机构可能时时宣布、更新适用于红筹企业的执法、规则或规范性文件，刊行该等执法、规则或规范性文件可能对红筹企业爆发实质影响，红筹企业应披露相关危害 。
为此，红筹企业可书面允许，将连续在不违反其适用的注册地相关执法、规则或规范性文件的划定的前提下，参照适用于一般境内A股上市公司的相关划定，以确保红筹企业对境内投资者的权益�；ち坏陀诰衬谥捶ā⑿姓嬖蛞约爸泄ぜ嗷岬囊� 。
Q14
红筹企业如何履行信息披露义务 ？
红筹企业应在不违反《开曼群岛公司法》等适用执法、规则及规范性文件的强制性划定的前提下，参照一般境内A股上市公司的相关划定和要求制定《信息披露事务治理制度》等类似制度，明确划定红筹企业信息披露的内容和标准，包括招股说明书、募集说明书、上市通告书、按期报告、临时报告的内容及标准，以及信息披露的治理和责任、各部分及子分公司的职责、信息内部通报与审核、信息披露的程序及罚则等内容 。
凭据一般境内A股上市公司的相关划定，董事长是信息披露的第一责任人，董事会秘书是信息披露事情的直接责任人，董事会全体成员负有连带责任，证券事务代表协助董事会秘书做好信息披露事情 。董事会秘书办公室是卖力公司信息披露事情的专门机构 。董事会秘书、证券事务代表和董秘效劳情人员是卖力公司信息披露的事情人员 。红筹企业应在中国境内设立证券事务办公室，并已聘任熟悉境内信息披露划定和要求的信息披露境内代表，卖力红筹企业上市期间的信息披露与监管联络事宜 。
综上，红筹企业的规范治理、信息披露不会因红筹企业注册地在境外而受到倒运影响 。
Q15
境内投资者一旦权益受到侵害，有无具体执法步伐包管境内投资者权益 ？
1、境内投资者可以选择在中国的法院提起相关诉讼
（1）红筹企业的民众股东在其正当权益受到损害时，可以依据《证券法》在有统领权的中王法院提起民事诉讼，以追究红筹企业或/及其他相关责任主体的执法责任 。
（2）凭据《民法通则》《证券法》《公司法》以及《民事诉讼法》等执法、规则而制定的《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干划定》(2002年12月26日最高人民法院审判委员会第1261次集会通过)第一条、第二条、第三条、第六条、第七条、第八条的划定，如因红筹企业、提倡人、控股股东、实际控制人等信息披露义务人违反执法划定，进行虚假陈述并致使投资人遭受损失的，投资人以自己受到虚假陈述侵害为由，依据有关机关的行政处分决定或者人民法院的刑事裁判文书，对虚假陈述行为人提起的民事赔偿诉讼，切合民事诉讼法第一百零八条划定的，人民法院应当受理 。
（3）凭据《民事诉讼法》及《涉外民事关系执法适用法》的相关划定，因条约纠纷或者其他工业权益纠纷，对在中华人民共和国领域内没有住所的被告提起的诉讼，如果条约在中华人民共和国领域内签订或者履行，或者诉讼标的物在中华人民共和国领域内，或者被告在中华人民共和国领域内有可供扣押的工业，或者被告在中华人民共和国领域内设有代表机构，可以由条约签订地、条约履行地、诉讼标的物所在地、可供扣押工业所在地、侵权行为地或者代表机构住所地人民法院统领 。
（4）凭据《最高人民法院关于为设立科创板并试点注册制革新提供司法包管的若干意见》第三条及第五条的划定，为包管刊行制度革新顺利推进，在科创板首次果真刊行股票并上市企业的证券刊行纠纷、证券承销条约纠纷、证券上市保荐条约纠纷、证券上市条约纠纷和证券欺诈责任纠纷品级一审民商事案件，由上海金融法院试点集中统领 。在证券商事审判中，要凭据本次革新要求，严格落实红筹企业及其相关人员的第一责任 。红筹企业的控股股东、实际控制人指使红筹企业从事欺诈刊行、虚假陈述的，依法判令控股股东、实际控制人直接向投资者担负民事赔偿责任 。
2、民众股东可以申请有统领权的人民法院对红筹企业的境内资产接纳保全步伐
凭据《民事诉讼法》第一百条之划定，“人民法院关于可能因当事人一方的行为或者其他原因，使判决难以执行或者造成当事人其他损害的案件，凭据对方当事人的申请，可以裁定对其工业进行保全、责令其作出一定行为或者禁止其作出一定行为；当事人没有提出申请的，人民法院在须要时也可以裁定接纳保全步伐” 。因此，人民法院在裁定能否接纳工业保全步伐时并未区分被告是中国公司或是境外公司，只要被告在中国境内拥有相应工业，红筹企业的民众股东均可以在执规律模内对该等境内工业接纳保全步伐 。
3、民众股东可以申请有统领权的人民法院执行红筹企业的境内资产
凭据《民事诉讼法》第二百八十条之划定，“人民法院作出的爆发执法效力的判决、裁定，如果被执行人或者其工业不在中华人民共和国领域内，当事人请求执行的，可以由当事人直接向有统领权的外王法院申请认可和执行，也可以由人民法院依照中华人民共和国缔结或者加入的国际条约的划定，或者凭据互惠原则，请求外王法院认可和执行” 。前述执法划定明确，仅当被执行人工业不在中国领域内时，当事人才需要在域外申请执行或寻求司法协助 。因此，针关于中王法院作出的生效判决，纵然被执行人系境外公司，只要其可供执行的工业在中国境内，当事人即可以向有统领权的中王法院直接申请执行 。
4、别的，凭据《全国人民代表大会常务委员会关于我国加入《认可及执行外国仲裁裁决条约》的决定》以及相关通知，我国对在另一缔约国领土内作出的仲裁裁决的认可和执行适用该条约，该等认可和执行仅限于凭据我国执法属于契约性和非契约性商事执法关系所引起的争议 。因此，若红筹企业的民众股东在《认可及执行外国仲裁裁决条约》的另一缔约国领土内就与红筹企业的证券相关争议获得对其有利的仲裁裁决，则我国依据该条约在互惠的基础上对该仲裁裁决予以认可和执行 。
综上，红筹企业民众股东有权依据《证券法》《民事诉讼法》及相关境内执规律则在中王法院提起民事诉讼，以追究红筹企业及其他相关责任人的执法责任；无论红筹企业的民众股东系在海内法院提起诉讼、或是在中国域外申请仲裁，其都可以在获得生效的裁判文书或仲裁裁决后对红筹企业的境内资产申请相关执行步伐 。由于红筹企业的生产经营资产均位于中国境内，因此在证券诉讼的执行层面与其他A股上市公司不保存重大差别 。
第五部分 税收居民身份认定及境外核查
Q16
作为红筹企业，税收居民身份如何认定 ？
红筹企业在境内申请首发上市时，可能会被交易所关注是否属于《关于境外注册中资控股企业依据实际治理机构标准认定为居民企业有关问题的通知》(以下简称“82号文”)项下的“非境内注册居民企业”，并要求量化剖析若被认定为非境内注册居民企业对刊行人的影响 。
82号文第二条列举了关于认假寓民企业需同时满足的四个要件，具体为：
(1) 企业卖力实施日常生产经营治理运作的高层治理人员及其高层治理部分履行职责的场合主要位于中国境内；
(2) 企业的财务决策(如借款、放款、融资、财务危害治理等)和人事决策(如任命、解聘和薪酬等)由位于中国境内的机构或人员决定，或需要获得位于中国境内的机构或人员批准；
(3) 企业的主要工业、会计账簿、公司印章、董事会和股东集会纪要档案等位于或存放于中国境内；
我们认为，红筹企业在上市审核历程中，可据实依据82号文关于居民企业的四个认定要件进行比照剖析，从而得出是否属于居民企业的结论 。别的，纵然上市中介团队得出刊行人不属于居民企业的结论，刊行人及中介团队仍需模拟测算刊行人（母公司层面）如被认定为居民企业情形下的具体税务影响 。
Q17
作为红筹企业，其境外架构的重点关注事项是什么 ？
大都红筹企业由于搭建红筹架构的配景、历史沿革等多方面原因，可能保存较为庞大的境外架构 。红筹企业直接刊行A股，虽制止了拆除相应架构的庞大程序，但其搭建历程的正当性、合理性，以及刊行人境外子公司（如保存）的运营情况均属于信息披露的重点内容 。尤其是报告期内保存境外架构变换/调解情况的，交易所反响阶段会就重组历程的合规性进行问询，需要梳理重组的流程及全部交易，并就其是否切合外地的挂号注册、外汇、税务等方面的执规律则宣布执法意见（需要相应地区境外律师意见） 。如红筹企业为VIE架构的，其境内股东的退出和股权外翻历程的合规性，包括资金的处理、37号文和ODI挂号，纳税义务的履行，均是需要重点关注的事项 。
小结
作为红筹企业境内直接刊行A股项目的拓荒者，期间经历的困难不堪枚举 。但作为第一个吃螃蟹的人，我们始终抱着必胜的信心和持之以恒的决心，最终从胜利走向胜利！pg麻将胡了app官网微电子（688396.SH）正式在上海证券交易所科创板挂牌上市了，但红筹企业境内直接刊行A股股票涉及的相关问题及事项还需各方进一步研究、完善，以推动中国资本市场的更大生长 。